Dấu hiệu doanh nghiệp đang sử dụng nợ vay quá mức

Nợ vay trở nên quá mức khi doanh nghiệp phải dành phần lớn nguồn lực để trả lãi và hoàn trả gốc, không còn đủ biên an toàn để ứng phó với doanh thu suy giảm, chi phí tăng hoặc điều kiện tín dụng thay đổi. Vì vậy, việc đánh giá cần kết hợp nhiều chỉ tiêu thay vì dựa vào một tỷ lệ đơn lẻ.

Nợ vay nhiều chưa chắc là vay nợ quá mức

Nợ vay là một nguồn vốn bình thường trong hoạt động kinh doanh. Doanh nghiệp có thể sử dụng vốn vay để mở rộng nhà máy, bổ sung vốn lưu động, đầu tư tài sản hoặc tài trợ cho các dự án có thời gian hoàn vốn dài.

Sử dụng nợ hợp lý có thể giúp doanh nghiệp:

·         Mở rộng hoạt động mà không phải phát hành thêm vốn chủ sở hữu

·         Tận dụng cơ hội đầu tư trước khi tích lũy đủ tiền

·         Gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu khi hiệu quả đầu tư cao hơn chi phí vay

·         Phân bổ chi phí đầu tư trong nhiều kỳ kinh doanh

Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính cũng khuếch đại rủi ro. Tiền lãi và nợ gốc vẫn phải thanh toán ngay cả khi doanh thu hoặc lợi nhuận suy giảm. Khi nghĩa vụ trả nợ tăng nhanh hơn năng lực tạo tiền, nợ vay chuyển từ công cụ hỗ trợ tăng trưởng thành áp lực tài chính.

Do đó, câu hỏi cần đặt ra không phải là “doanh nghiệp đang vay bao nhiêu”, mà là:

·         Doanh nghiệp phải trả bao nhiêu so với nguồn lực hiện có

·         Dòng tiền có đủ đáp ứng nghĩa vụ nợ hay không

·         Vốn vay đang tạo ra lợi nhuận hay chỉ bù đắp thiếu hụt

·         Doanh nghiệp có thể duy trì thanh toán khi điều kiện kinh doanh xấu đi hay không

Đánh giá cơ cấu vốn bằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, thường được gọi là D/E, phản ánh quy mô nợ phải trả so với phần vốn thuộc về cổ đông.

D/E = Tổng nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu

Ví dụ, D/E bằng 2 có nghĩa là cứ 1 đồng vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang sử dụng 2 đồng nợ phải trả.

D/E tăng cao cho thấy chủ nợ đang tài trợ tỷ trọng lớn hơn trong tổng nguồn vốn. Khi đó, phần vốn đệm của cổ đông trở nên mỏng hơn và doanh nghiệp dễ bị tổn thương nếu tài sản giảm giá hoặc phát sinh thua lỗ.

Tuy nhiên, tổng nợ phải trả còn bao gồm nhiều khoản không chịu lãi như công nợ nhà cung cấp, thuế phải nộp hoặc tiền người mua trả trước. Vì vậy, để đánh giá trực tiếp áp lực vay vốn, nên tính thêm:

Nợ vay trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợ vay chịu lãi / Vốn chủ sở hữu

Chỉ tiêu này tập trung vào các khoản vay ngân hàng, trái phiếu và nghĩa vụ tài chính có phát sinh chi phí lãi.

Không có một mức D/E phù hợp cho mọi doanh nghiệp. Các ngành có tài sản hữu hình lớn, dòng tiền ổn định hoặc doanh thu được bảo đảm bằng hợp đồng dài hạn thường có thể sử dụng nhiều nợ hơn. Ngược lại, doanh nghiệp có lợi nhuận biến động, ít tài sản bảo đảm hoặc phụ thuộc vào nhu cầu thị trường cần duy trì tỷ lệ nợ thấp hơn.

D/E cao trở thành tín hiệu đáng lo khi đi cùng một hoặc nhiều hiện tượng:

·         Vốn chủ sở hữu giảm do thua lỗ lũy kế

·         Nợ vay tăng nhưng doanh thu và lợi nhuận không tăng tương ứng

·         Doanh nghiệp liên tục phải vay mới để trả nợ cũ

·         Chi phí lãi vay tăng nhanh hơn lợi nhuận hoạt động

·         Phần lớn khoản vay có thời hạn ngắn

Kiểm tra tỷ trọng nợ trong tổng tài sản

Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cho biết bao nhiêu phần tài sản của doanh nghiệp được hình thành từ nguồn vốn vay và các nghĩa vụ phải trả.

Tỷ lệ nợ = Tổng nợ phải trả / Tổng tài sản

Tỷ lệ càng cao, phần tài sản được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu càng thấp. Khi tổng nợ tiến gần tổng tài sản, một mức suy giảm nhỏ về giá trị tài sản cũng có thể làm giảm đáng kể phần vốn thuộc về cổ đông.

Dù vậy, chất lượng tài sản quan trọng không kém quy mô tài sản. Một doanh nghiệp có nhiều tiền mặt, khoản phải thu dễ thu hồi hoặc tài sản có khả năng bán nhanh sẽ có vị thế tốt hơn doanh nghiệp sở hữu lượng lớn hàng tồn kho chậm luân chuyển, chi phí dở dang hoặc tài sản vô hình khó định giá.

Khi phân tích tỷ lệ nợ, cần kiểm tra thêm:

·         Tài sản có thực sự tạo doanh thu và dòng tiền hay không

·         Tài sản có thể chuyển đổi thành tiền trong thời gian cần thiết hay không

·         Giá trị tài sản có phụ thuộc nhiều vào giả định kế toán hay không

·         Tài sản đã được dùng làm bảo đảm cho các khoản vay nào

·         Giá trị thanh lý có thể thấp hơn đáng kể giá trị ghi sổ hay không

Một tỷ lệ nợ cao được bảo đảm bằng tài sản tốt vẫn có thể kiểm soát được. Ngược lại, tỷ lệ nhìn có vẻ vừa phải nhưng tài sản kém thanh khoản vẫn có thể tạo ra rủi ro trả nợ lớn.

Đo khả năng trả lãi từ lợi nhuận hoạt động

Hệ số khả năng thanh toán lãi vay cho biết lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh có thể trang trải chi phí lãi bao nhiêu lần.

Một cách tính phổ biến là:

Khả năng thanh toán lãi vay = EBIT / Chi phí lãi vay

Trong đó, EBIT là lợi nhuận trước lãi vay và thuế.

Nếu hệ số bằng 4 lần, lợi nhuận hoạt động đang cao gấp 4 lần chi phí lãi. Nếu hệ số tiến gần 1 lần, gần như toàn bộ lợi nhuận hoạt động phải được dùng để trả lãi. Khi hệ số thấp hơn 1, lợi nhuận hoạt động không đủ bù chi phí lãi trong kỳ.

Chỉ tiêu này cần được đánh giá theo xu hướng nhiều kỳ:

·         Hệ số ổn định hoặc tăng cho thấy năng lực trả lãi đang được duy trì

·         Hệ số giảm liên tục cho thấy chi phí vay đang tăng nhanh hơn lợi nhuận

·         Hệ số biến động mạnh cho thấy khả năng trả lãi phụ thuộc nhiều vào chu kỳ kinh doanh

·         Hệ số âm cho thấy hoạt động kinh doanh đang thua lỗ trước cả chi phí lãi vay

Một số doanh nghiệp sử dụng EBITDA thay cho EBIT để tính khả năng trả lãi. EBITDA loại bỏ chi phí khấu hao và có thể hữu ích khi đánh giá nguồn lực trước các khoản chi phí không bằng tiền. Tuy nhiên, EBITDA không phải dòng tiền tự do. Doanh nghiệp vẫn phải chi tiền để duy trì tài sản, bổ sung vốn lưu động, nộp thuế và trả nợ gốc.

Vì vậy, hệ số trả lãi cao không tự động chứng minh doanh nghiệp an toàn nếu dòng tiền thực tế yếu hoặc nhu cầu tái đầu tư lớn.

Đánh giá tổng nghĩa vụ nợ bằng hệ số bao phủ nợ

Khả năng trả lãi chỉ phản ánh tiền lãi, trong khi doanh nghiệp còn phải hoàn trả nợ gốc. Để đánh giá toàn diện hơn, có thể sử dụng hệ số bao phủ nghĩa vụ nợ, thường được gọi là DSCR.

Cách tính có thể thay đổi tùy mục đích phân tích, nhưng về nguyên tắc:

DSCR = Dòng tiền có thể dùng để trả nợ / Tổng tiền lãi và nợ gốc đến hạn

DSCR lớn hơn 1 cho thấy nguồn tiền trong kỳ lớn hơn nghĩa vụ trả nợ. DSCR bằng 1 nghĩa là doanh nghiệp chỉ vừa đủ thanh toán. DSCR thấp hơn 1 cho thấy nguồn tiền nội tại không đủ, buộc doanh nghiệp phải sử dụng tiền dự trữ, bán tài sản, huy động vốn mới hoặc tái cấp vốn.

Khoảng cách giữa DSCR và mức 1 cũng thể hiện biên an toàn. Một doanh nghiệp chỉ vừa đủ trả nợ sẽ dễ mất khả năng thanh toán khi doanh thu giảm, khách hàng trả chậm hoặc lãi suất tăng.

Khi sử dụng DSCR, cần thống nhất cách xác định dòng tiền có thể dùng để trả nợ. Không nên đưa toàn bộ EBITDA vào tử số nếu doanh nghiệp còn phải chi đáng kể cho thuế, vốn lưu động và đầu tư duy trì hoạt động.

Dòng tiền là phép kiểm tra quan trọng hơn lợi nhuận kế toán

Doanh nghiệp trả nợ bằng tiền, không phải bằng lợi nhuận ghi nhận trên báo cáo kết quả kinh doanh. Vì vậy, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là chỉ tiêu bắt buộc khi đánh giá mức độ vay nợ.

Một doanh nghiệp có thể báo lãi nhưng vẫn thiếu tiền nếu:

·         Doanh thu tăng chủ yếu do bán chịu

·         Khoản phải thu khách hàng tăng mạnh

·         Hàng tồn kho tích tụ

·         Doanh nghiệp phải ứng trước nhiều tiền cho nhà cung cấp

·         Lợi nhuận bao gồm khoản thu chưa thực sự nhận được

·         Dòng tiền bị giữ lại trong các dự án dài hạn

Các dấu hiệu cần đặc biệt lưu ý gồm:

·         Dòng tiền kinh doanh âm trong nhiều kỳ

·         Dòng tiền kinh doanh thường xuyên thấp hơn lợi nhuận sau thuế

·         Dòng tiền tự do âm trong khi nợ vay tiếp tục tăng

·         Tiền vay mới được sử dụng chủ yếu để bù đắp dòng tiền hoạt động âm

·         Tiền và tương đương tiền giảm trong khi nghĩa vụ nợ ngắn hạn tăng

Dòng tiền âm trong một kỳ chưa chắc phản ánh vay nợ quá mức. Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh có thể cần bổ sung hàng tồn kho và khoản phải thu trước khi thu được tiền. Vấn đề xuất hiện khi khoản đầu tư vào vốn lưu động không chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền trong các kỳ tiếp theo.

So sánh nợ ròng với năng lực tạo lợi nhuận

Nợ ròng loại trừ phần tiền mặt có thể dùng để hoàn trả nợ ngay:

Nợ ròng = Tổng nợ vay chịu lãi − Tiền và tương đương tiền

Sau đó có thể so sánh nợ ròng với EBITDA:

Nợ ròng/EBITDA = Nợ ròng / EBITDA

Chỉ tiêu này ước tính tương đối số năm EBITDA cần thiết để trang trải nợ ròng, với giả định đơn giản rằng EBITDA được duy trì và toàn bộ số tiền đó có thể dùng để trả nợ.

Tỷ lệ tăng cao cho thấy quy mô nợ đang lớn hơn so với năng lực tạo lợi nhuận hoạt động. Tuy nhiên, cách diễn giải phải xét đến:

·         Mức độ ổn định của EBITDA

·         Nhu cầu đầu tư để duy trì tài sản

·         Biến động vốn lưu động

·         Nghĩa vụ thuế

·         Thời hạn thực tế của các khoản vay

·         Khả năng tiếp cận nguồn tái cấp vốn

Chỉ tiêu này ít hữu ích khi EBITDA âm, biến động mạnh hoặc không phản ánh đúng dòng tiền kinh tế. Ngoài ra, doanh nghiệp có nhiều tiền mặt nhưng tiền bị hạn chế sử dụng không nên được coi là có thể dùng toàn bộ để giảm nợ ròng.

Phân tích cơ cấu kỳ hạn và rủi ro thanh khoản

Tổng nợ có thể không quá lớn nhưng doanh nghiệp vẫn gặp khó khăn nếu quá nhiều khoản vay đáo hạn trong thời gian ngắn.

Cần phân biệt:

·         Nợ ngắn hạn phải thanh toán trong vòng một năm

·         Nợ dài hạn được phân bổ trong nhiều năm

·         Phần nợ dài hạn sắp đến hạn

·         Khoản vay có thể bị yêu cầu trả trước khi vi phạm điều kiện hợp đồng

Rủi ro tăng lên khi doanh nghiệp sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn. Tài sản như nhà máy, bất động sản hoặc dự án đầu tư thường cần nhiều năm để tạo tiền, trong khi khoản vay ngắn hạn phải được thanh toán hoặc gia hạn liên tục.

Các dấu hiệu mất cân đối kỳ hạn gồm:

·         Nợ vay ngắn hạn lớn hơn đáng kể lượng tiền và tài sản dễ chuyển đổi thành tiền

·         Một tỷ trọng lớn dư nợ cùng đáo hạn trong một giai đoạn

·         Doanh nghiệp phụ thuộc vào việc ngân hàng tiếp tục gia hạn hạn mức

·         Nợ dài hạn giảm nhưng nợ ngắn hạn tăng nhanh

·         Vốn lưu động thường xuyên âm

·         Dòng tiền hoạt động không đủ đáp ứng các khoản đến hạn trong 12 tháng

Doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào tái cấp vốn có thể hoạt động bình thường trong điều kiện tín dụng thuận lợi nhưng gặp khủng hoảng khi ngân hàng siết hạn mức, lãi suất tăng hoặc thị trường trái phiếu suy giảm.

Xem xét chi phí vay và độ nhạy với lãi suất

Chi phí vay không chỉ phụ thuộc vào số dư nợ mà còn phụ thuộc vào lãi suất, loại lãi suất và thời gian điều chỉnh.

Doanh nghiệp có tỷ trọng lớn khoản vay lãi suất thả nổi sẽ chịu áp lực ngay khi lãi suất thị trường tăng. Ngược lại, nợ lãi suất cố định giúp dự báo chi phí dễ hơn nhưng có thể tạo chi phí cao nếu mặt bằng lãi suất giảm.

Có thể thực hiện kiểm tra sức chịu đựng bằng cách giả định:

·         Lãi suất vay tăng

·         Doanh thu giảm

·         Biên lợi nhuận thu hẹp

·         Khách hàng thanh toán chậm hơn

·         Đồng tiền vay tăng giá so với đồng tiền tạo doanh thu

Sau đó tính lại chi phí lãi, dòng tiền và hệ số bao phủ nợ. Nếu một thay đổi tương đối nhỏ đã khiến doanh nghiệp không đủ trả lãi hoặc trả nợ, cơ cấu vốn hiện tại có biên an toàn thấp.

Đặc biệt, doanh nghiệp vay bằng ngoại tệ nhưng chủ yếu tạo doanh thu bằng nội tệ còn chịu rủi ro tỷ giá. Khi đồng tiền vay tăng giá, cả tiền lãi và dư nợ quy đổi đều có thể tăng dù doanh nghiệp không vay thêm.

Kiểm tra vốn vay có tạo ra hiệu quả kinh tế hay không

Nợ vay chỉ bền vững khi vốn huy động tạo ra mức sinh lời đủ bù chi phí sử dụng vốn và rủi ro phát sinh.

Một nguyên tắc phân tích quan trọng là so sánh:

Hiệu quả tạo lợi nhuận từ vốn đầu tư với chi phí vay sau thuế

Nếu lợi nhuận tạo ra từ tài sản được tài trợ bằng nợ cao hơn chi phí vay, đòn bẩy có thể làm tăng lợi ích cho cổ đông. Nếu hiệu quả đầu tư thấp hơn chi phí vay, mỗi khoản vay bổ sung có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp.

Cần cảnh giác khi nợ tăng nhưng:

·         Doanh thu không tăng tương ứng

·         Biên lợi nhuận suy giảm

·         Vòng quay tài sản giảm

·         Lợi nhuận trên vốn đầu tư thấp

·         Dự án liên tục chậm tiến độ

·         Tài sản mới chưa tạo dòng tiền

·         Chi phí lãi được vốn hóa trong thời gian dài

Nợ dùng để tài trợ cho tài sản sinh lời có thể tạo giá trị. Nợ dùng để bù lỗ, trả cổ tức, mua lại cổ phần hoặc duy trì hoạt động không hiệu quả thường làm suy yếu nền tảng tài chính nếu không có kế hoạch phục hồi đáng tin cậy.

Nhận diện dấu hiệu doanh nghiệp phải vay để duy trì thanh toán

Một trong những dấu hiệu rõ nhất của nợ quá mức là doanh nghiệp không còn khả năng tự tạo đủ tiền để thực hiện nghĩa vụ hiện tại.

Chu kỳ phụ thuộc vào nợ thường diễn ra như sau:

1.    Hoạt động kinh doanh tạo ra dòng tiền không đủ

2.    Doanh nghiệp vay thêm để thanh toán chi phí và nợ đến hạn

3.    Khoản vay mới làm chi phí lãi tăng

4.    Chi phí lãi làm dòng tiền còn lại tiếp tục giảm

5.    Doanh nghiệp phải tiếp tục vay hoặc bán tài sản

6.    Khả năng tiếp cận tín dụng suy yếu khi các chỉ tiêu tài chính xấu đi

Các biểu hiện có thể quan sát gồm:

·         Vay mới gần tương đương hoặc lớn hơn số nợ đã trả

·         Phát hành nợ mới chủ yếu để cơ cấu nợ cũ

·         Thanh toán nhà cung cấp chậm hơn

·         Thường xuyên sử dụng toàn bộ hạn mức tín dụng

·         Bán tài sản để bổ sung dòng tiền trả nợ

·         Cắt giảm đầu tư thiết yếu chỉ để duy trì thanh khoản

·         Phát sinh khoản vay từ bên liên quan với điều kiện bất thường

Tái cấp vốn không phải lúc nào cũng tiêu cực. Nhiều doanh nghiệp chủ động thay khoản vay cũ bằng khoản vay có thời hạn dài hơn hoặc chi phí thấp hơn. Rủi ro chỉ tăng mạnh khi doanh nghiệp không có khả năng trả nợ nếu việc tái cấp vốn thất bại.

Đọc các điều kiện ràng buộc trong hợp đồng vay

Hợp đồng vay thường yêu cầu doanh nghiệp duy trì một số tỷ lệ tài chính hoặc tuân thủ các giới hạn nhất định. Các điều kiện này có thể liên quan đến:

·         Tỷ lệ đòn bẩy

·         Khả năng thanh toán lãi

·         Giá trị tài sản bảo đảm

·         Mức vốn chủ sở hữu tối thiểu

·         Hạn chế trả cổ tức

·         Hạn chế vay thêm

·         Nghĩa vụ cung cấp thông tin tài chính

Vi phạm điều kiện vay có thể dẫn đến tăng lãi suất, bổ sung tài sản bảo đảm, hạn chế sử dụng tiền hoặc yêu cầu thanh toán trước hạn. Vì vậy, doanh nghiệp có thể đối mặt với áp lực nghiêm trọng ngay cả khi chưa bỏ lỡ một kỳ trả nợ nào.

Khi phân tích báo cáo tài chính, cần kiểm tra thuyết minh về:

·         Các điều khoản vay quan trọng

·         Tài sản đã thế chấp

·         Khoản nợ bị phân loại lại thành ngắn hạn

·         Vi phạm cam kết tài chính

·         Thỏa thuận miễn trừ từ chủ nợ

·         Nghĩa vụ bảo lãnh và cam kết ngoài bảng cân đối kế toán

Phải so sánh với đặc điểm ngành và chu kỳ kinh doanh

Mức nợ phù hợp phụ thuộc đáng kể vào mô hình kinh doanh.

Doanh nghiệp có dòng tiền ổn định, tài sản hữu hình lớn và nhu cầu thiết yếu thường có khả năng chịu nợ cao hơn. Doanh nghiệp hoạt động theo chu kỳ, phụ thuộc vào giá hàng hóa, có chi phí cố định lớn hoặc tài sản vô hình chiếm tỷ trọng cao thường cần biên an toàn lớn hơn.

Việc so sánh nên được thực hiện với:

·         Chính doanh nghiệp trong nhiều năm

·         Các doanh nghiệp có mô hình kinh doanh tương đồng

·         Mức trung vị của ngành

·         Điều kiện tín dụng trong cùng giai đoạn

·         Chu kỳ đầu tư và chu kỳ thu tiền của doanh nghiệp

Không nên so sánh máy móc doanh nghiệp thuộc hai ngành khác nhau. Tỷ lệ nợ bình thường đối với một doanh nghiệp hạ tầng có hợp đồng dài hạn có thể là mức rất rủi ro đối với một doanh nghiệp bán lẻ có biên lợi nhuận thấp và nhu cầu biến động.

Quy trình tổng hợp để kết luận doanh nghiệp có vay nợ quá nhiều

Có thể đánh giá theo trình tự sau:

1.    Xác định quy mô và cơ cấu nợ: Tách nợ vay chịu lãi khỏi các khoản phải trả hoạt động

2.    Đo mức đòn bẩy: Tính nợ vay trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nợ và nợ ròng trên EBITDA

3.    Đánh giá khả năng trả lãi: So sánh EBIT hoặc EBITDA với chi phí lãi vay

4.    Đánh giá khả năng trả cả gốc lẫn lãi: Tính hệ số bao phủ nghĩa vụ nợ từ dòng tiền thực tế

5.    Kiểm tra chất lượng dòng tiền: So sánh lợi nhuận với dòng tiền kinh doanh và dòng tiền tự do

6.    Phân tích lịch đáo hạn: Xác định phần nợ phải thanh toán trong từng năm

7.    Đánh giá hiệu quả sử dụng vốn: Kiểm tra vốn vay có tạo lợi nhuận cao hơn chi phí vay hay không

8.    Thực hiện kiểm tra sức chịu đựng: Mô phỏng doanh thu giảm, lãi suất tăng hoặc tỷ giá bất lợi

9.    So sánh theo thời gian và theo ngành: Tránh kết luận từ một kỳ hoặc một tỷ lệ riêng lẻ

10.  Kiểm tra dấu hiệu định tính: Xem xét tái cấp vốn, vi phạm điều kiện vay, tài sản bảo đảm và áp lực thanh toán

Doanh nghiệp có khả năng đang vay nợ quá nhiều khi nhiều tín hiệu cùng xuất hiện: đòn bẩy tăng, hệ số trả lãi giảm, dòng tiền yếu, nợ ngắn hạn lớn, hiệu quả đầu tư thấp và doanh nghiệp phụ thuộc vào việc vay mới để thanh toán nghĩa vụ cũ.

Ngược lại, tỷ lệ nợ cao chưa chắc là quá mức nếu doanh nghiệp có dòng tiền ổn định, kỳ hạn nợ phù hợp, tài sản tốt, biên an toàn trả nợ đủ lớn và vốn vay tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí vốn.

Để kết luận một doanh nghiệp có sử dụng nợ vay quá mức hay không, cần đánh giá cả mức nợ, khả năng trả nợ và chất lượng sử dụng vốn vay. Các tỷ lệ đòn bẩy cho biết quy mô nghĩa vụ tài chính, nhưng dòng tiền và lịch đáo hạn mới cho thấy doanh nghiệp có thực sự thanh toán được hay không.

Tín hiệu đáng lo nhất không phải là một tỷ lệ nợ cao riêng lẻ, mà là sự kết hợp giữa nợ tăng nhanh, khả năng trả lãi suy giảm, dòng tiền kinh doanh yếu, kỳ hạn nợ mất cân đối và sự phụ thuộc vào tái cấp vốn. Doanh nghiệp chỉ có thể duy trì đòn bẩy cao một cách an toàn khi vốn vay tạo ra dòng tiền đủ lớn, ổn định và cao hơn chi phí phải trả cho nguồn vốn đó.